第 404 期
2025-06-27
焦点关注
财政部：2024年以来，融资平台数量减少7000多家
6月27日消息，受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。
根据报告，2024年以来，多渠道统筹化债资源，推进落实一揽子化债方案。出台关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见，实行投向领域“负面清单”管理，开展专项债券项目“自审自发”试点，探索建立偿债备付金制度，健全“借、用、管、还”全生命周期管理机制，更好发挥债券效益、防范风险。结合落实隐性债务置换政策，加快推进地方融资平台改革转型，融资平台数量减少7000多家。对违规新增隐性债务和虚假化债问题严肃处理，公开曝光8起隐性债务问责典型案例，强化警示震慑。落实政府债务管理情况报告制度，首次向全国人大常委会报告年度政府债务管理情况。
国务院关于2024年中央决算的报告
上交所对三家城投书面警示！涉及财报数据、募资用途违规
6月27日消息，上交所对泰州市城市建设投资集团、苏州科技城发展集团、重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司予以书面警示。
经查，2025年4月15日，泰州城投因前期会计差错事项等原因，对前期营业总收入、营业总成本、资产总计、负债总计、净利润等财务报表科目进行了更正；2025年4月29日，苏州科技城发展集团对2022年及2023年合并及母公司财务报表进行了更正，涉及应交税费、盈余公积、未分配利润、净利润等科目；迈瑞城市建投未按照募集说明书约定用途使用募集资金。
上交所对三家城投书面警示！涉及财报数据、募资用途违规
今年首单消费基础设施REITs上市，首日涨幅达30％
年内首单消费基础设施REITs上市。6月27日，中金中国绿发商业REIT于深交所上市，发行价3.16元/份，开盘价4.108元/份，开盘涨幅为30%，触及公募REITs上市首日的涨幅上限。中金中国绿发商业REIT的底层资产是济南市领秀城贵和购物中心。该项目位于山东济南市核心城区市中区，是一座总建筑面积20.09万平方米，集百货零售、餐饮美食、休闲娱乐等于一体的全能型生活广场。
今年首单消费基础设施REITs上市，首日涨幅达30％
宏观动态
央行：要实施好适度宽松的货币政策 加强逆周期调节
中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会于6月23日召开。
会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。
央行：要实施好适度宽松的货币政策 加强逆周期调节
深交所：REITs非定向扩募业务功能将于6月30日起正式启用
深交所公开募集基础设施证券投资基金非定向扩募业务功能将于6月30日起正式启用，基金管理人可登录基金业务专区，办理REITs非定向扩募的扩募信息披露、扩募发售报备、扩募发行申请、非定向扩募认购截止日期变更申请、扩募上市申请等业务。
上交所明确REITs三类扩募方式
6月27日，上交所称，相关系统已技术就绪，请各基金管理人及相关市场参与机构按照《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指南第3号——扩募业务办理》要求办理本所REITs扩募业务。基础设施基金扩募包括向特定对象发售、向原基础设施基金持有人配售份额和向不特定对象募集三种方式。
上交所明确REITs三类扩募方式
交易商协会完善信用风险缓释凭证制度体系
日前，中国银行间市场交易商协会修订《信用风险缓释凭证业务指引》，并配套发布了相关细则。此次修订的核心优化内容包括：
一是创设机构备案要求与核心交易商解绑，简化备案流程，推动更多金融机构、信用增进机构参与创设。二是结合CRMW特点优化创设流程，如基于创设机构以金融机构为主的特点简化信息披露要求，允许挂钩存续期债券的定向产品采用询价方式创设等。三是强化参与者权责关系，对未按规定信息披露、破坏市场秩序等作出禁止性规定。
交易商协会完善信用风险缓释凭证制度体系
区域热点
MOX澳交所：探索推出澳门债券“科创板”
6月27日消息，MOX澳交所探索推出澳门债券“科创板”，并发起成立澳门首个专注于科创债认证的专家组织——澳门科创债认证委员会。全国政协副主席何厚铧，澳门中国企业协会会长、南光(集团)有限公司兼MOX澳交所董事长傅建国共同为澳门科创债认证委员会揭牌。
发行动态
华信投资集团：拟将“22信阳华信MTN001”票息下调287BP
6月27日，信阳华信投资集团公告，拟将“22信阳华信MTN001”票息由3.87%下调287BP至1%，回售申请期为6月30日至7月4日，行权日及利率生效日为8月22日。该债券发行总额为5亿元，存续总额为5亿元，债券期限为5年，附第三年末投资人回售选择权，起息日为2022年8月22日。
许昌城投集团完成发行3亿元公司债，利率2.75％
6月27日，许昌市城投发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）完成发行。本期债券发行规模3亿元，期限为5年期，票面利率为2.75％，所募资金用于偿还到期公司债券本金。2025年3月7日，经联合资信综合评定，发行人主体信用评级为AA+，展望稳定。
南阳产投拟发行22亿元公司债获受理
6月27日消息，南阳产业投资集团拟发行22亿元公司债券，获上交所受理。承销商/管理人为东方证券、国投证券。
国泰海通拟发行300亿元小公募
6月27日，国泰海通证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行次级债券获上交所受理。该债券拟发行金额300亿元，品种为小公募。本次债券期限不超过10年（含10年）。经联合资信评定，发行人的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本次债券的信用等级为AAA。募集资金拟用于偿还到期公司债券本金。
5月地方债发行规模7795亿元，平均利率1.87%
6月27日，财政部发布5月地方政府债券发行和债务余额情况。5月，全国发行新增债券4919亿元，其中一般债券487亿元、专项债券4432亿元。全国发行再融资债券2876亿元，其中一般债券2113亿元、专项债券763亿元。合计，全国发行地方政府债券7795亿元，其中一般债券2600亿元、专项债券5195亿元。
5月，地方政府债券平均发行期限14.2年，平均发行利率1.87%。其中一般债券8.4年，平均发行利率1.73%；专项债券17.1年，平均发行利率1.94%。
财政部：5月全国发行新增债券4919亿元
债市主体
许昌市土储专项债发行服务采购项目招标
6月27日，中国银行股份有限公司许昌分行许昌市土储专项债发行服务采购项目发布采购邀请公告，应答文件递交截止时间为2025年7月11日9时30分。采购内容包括编制项目发行专项债券所需要的地方政府专项债实施方案、财务评价报告、法律意见书，协助完成为甲方和申债主体共同推进专项债券发行的全流程服务工作。项目围供应商数量不多于1家，服务期自合同签订之日起一年。最高限价为项目总金额195万元，单个项目最高不超过15万元。
债市舆情
上交所终止审核国都证券90亿元小公募债项目
6月27日，据上交所披露，国都证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行次级债券、国都证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券的项目状态更新为“终止”，拟发行金额分别为30亿元、60亿元，品种均为小公募。上述两笔债券受理日期均为2024年3月18日。募集资金原计划用于偿还到期债务、补充流动资金等。经联合资信综合评定，发行人的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。
市场观点
华安固收：首选做市券，次选做市主体券，提前布局科创债成份券
华安固收团队指出，近期信用债ETF行情表现较好，流通市值快速增长。截至6月25日，11支信用债ETF流通市值合计超过2000亿元，其中年内新上市的8支产品表现尤为突出，合计规模达到1184.4亿元，较2月末累计涨幅达到470%，月均增幅达到55%，其中5月、6月（截至最新）单月涨幅分别达到66%与82%。
原因方面，规模增长的背后一方面是市场对于票息资产的需求，以及波段交易的需求，另一方面也是因为ETF被纳入质押式回购业务范畴后，其流动性得到进一步提升，投资者有了更多杠杆增收的交易空间。 从影响看，作为以实物交割为主的交易性开放式指数基金，信用债ETF规模的增长会转化为对信用债的配置需求，进而推动相关个券流动性的提升与收益率的下行，其交易性价比显著较高。
尽管ETF扩容对成份券的估值与流动性均有明显改善，但从实际情况来看，由于需求旺盛，部分成份券在二级市场中往往呈现出“一票难求”的境况，此时可以适当考虑配置成份券主体的非成份券，在发行人条件相同的情况下，当成份券由于需求增加而出现估值下行时，该主体的其他存续券估值同样可能出现下行。
除却已经发行的沪深基准做市公司债/信用债ETF以外，以科创债为主要投资对象的科创债ETF也已迈向快车道，当前共计10家基金管理人向监管机构提交了成立科创债ETF的行政申请。考虑到沪深做市券ETF对成份券估值与流动性的显著改善，我们认为对于后续可能落地的科创债ETF同样可以采取成份券交易策略，优先布局相关产品跟踪的标的指数成份券。
实习编辑:金怡杉 | 审核:李震 | 监审:古筝